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黃金價格一直在下降，不斷逼近「死亡交叉」，技術分析觀點認為這意味著大跌後還有更多要跌。

如果不滿足於技術分析的預言，那能否找到下跌原因呢？《Business Insider》副主編 Joe Weisenthal 用圖表直指黃金的供需結構，說明了兩大下跌主因。

黃金的兩大需求為投資需求與避險需求，影響投資需求的是實質利率，當實質利率低迷或者下跌時，意味著持有貨幣沒有太大價值，實體經濟也沒有太大的成長，既然如此何不持有黃金呢？於是金價就會攀升。

反之，但當實質利率開始上升，持有黃金的機會成本便會增加，可能促使投資者沽售黃金，使價格下跌。

下圖紅線是美國 10 年期通膨調整債券的利率變化，藍線則是金價走勢。可以發現兩者是對稱。

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黃金的另一價格驅動力量是避險需求，也就是恐懼的情緒。當人們在經濟恐慌中，會購買黃金當作避險標的。

單純觀察金價變化不足以衡量恐懼情緒的變動，但如果把金價除與油價，就會得到下圖藍線，這是一條幾乎和 VIX 恐慌指數走勢(紅線) 吻合的走勢線 。

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這意味著金價除以油價有衡量恐慌的作用，但是為什麼呢？因為黃金沒有實質的生產意義，而石油則是推動經濟的重要商品，當人們有信心的時候不會想持有一個完全派不上用場的金屬，當人們恐懼的時候不會想理會經濟成不成長。

綜合這兩張圖就可以明白，黃金市場走弱來自於實質利率的上升和恐慌情緒的消退。

關於VIX恐慌指數，參見新聞小辭典。